恒順電氣、天澤信息、森遠(yuǎn)股份新股定位分析2011年04月26日09:04

---

　　
　　均值區(qū)間：26.58元-30.42元
　　極限區(qū)間：23.03元-33.82元
　　公司是專業(yè)從事電網(wǎng)節(jié)能、環(huán)保及電能質(zhì)量?jī)?yōu)化解決方案的電力裝備供應(yīng)商。主營(yíng)業(yè)務(wù)是高壓無功補(bǔ)償裝置、濾波裝置及核心部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為應(yīng)用于電力系 統(tǒng)高壓領(lǐng)域的無功補(bǔ)償和濾波成套裝置，同時(shí)生產(chǎn)電容器、電抗器、放電線圈等相關(guān)核心部件。公司經(jīng)過多年研發(fā)工作，擁有核心技術(shù)30項(xiàng)，發(fā)表專業(yè)論文多篇，擁有專利技術(shù)9項(xiàng)，專有技術(shù)18項(xiàng)，公司是青島市科學(xué)技術(shù)局、青島市財(cái)政局、山東省青島市國(guó)家稅務(wù)局和青島市地方稅務(wù)局聯(lián)合認(rèn)定的“高新技術(shù)企業(yè)”，并曾獲得“青島市百強(qiáng)科技型民營(yíng)企業(yè)”。
　　華泰聯(lián)合：30.26元-33.82元
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是高壓無功補(bǔ)償、濾波裝置及核心部件，產(chǎn)品主要面向高壓、超高壓和特高壓輸變電領(lǐng)域，適用于10kv到1000kv的輸變電系統(tǒng)。國(guó)家電網(wǎng)近期頒布的《國(guó)家電網(wǎng)公司綠色發(fā)展白皮書》明確指出，未來五年我國(guó)線損率將從2010年的6%下降到5.8%。這也將使得SVC等無功補(bǔ)償裝置在電網(wǎng)體系內(nèi)的需求有望出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來三年公司銷售收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到43.1%，毛利率保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2011-2013年攤薄EPS分別為0.89元、1.30元、1.90元。根據(jù)相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法計(jì)算，公司合理價(jià)值區(qū)間為30.26元-33.82元，對(duì)應(yīng)2011年預(yù)測(cè)市盈率為34倍-38倍。
　　渤海證券：23.03元-26.87元
　　未來5-10年內(nèi)高壓無功補(bǔ)償裝置市場(chǎng)規(guī)?？杀３衷谀昃賰|元以上，分別來自新增發(fā)電裝機(jī)容量、特高壓交直流建設(shè)以及風(fēng)電、鐵路電氣化等領(lǐng)域帶來的高壓并聯(lián)無功補(bǔ)償裝置和靜止式動(dòng)態(tài)無功補(bǔ)償裝置SVC需求。高壓濾波裝置年均市場(chǎng)需求在15億元左右，主要來自特高壓電網(wǎng)工程建設(shè)和電網(wǎng)諧波治理。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.77元、1.13元和1.72元，上市后目標(biāo)價(jià)為23.03元-26.87元。
　　銀河證券：24元-29元
　　無功補(bǔ)償提高電能質(zhì)量，節(jié)能降耗。無功補(bǔ)償可以提高電能質(zhì)量，并可實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗，是國(guó)家政策支持的行業(yè)。而且國(guó)家出臺(tái)了具體的《功率因數(shù)調(diào)整電費(fèi)辦法》，根據(jù)企業(yè)實(shí)際功率因數(shù)調(diào)整電費(fèi)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行獎(jiǎng)懲。在經(jīng)濟(jì)效益的驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)對(duì)無功補(bǔ)償設(shè)備的需求不斷增加。2011年發(fā)電側(cè)、輸電側(cè)及用電側(cè)新增無功補(bǔ)償市場(chǎng)近60億。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為0.81元、0.99元和1.25元，期間復(fù)合增長(zhǎng)率為29%，結(jié)合行業(yè)平均估值水平，給予公司2011年24倍-29倍市盈率，對(duì)應(yīng)的合理估值區(qū)間為24元-29元。
　　國(guó)泰君安：29.02元-32.00元
　　此次募投項(xiàng)目將拓展TSVC領(lǐng)域并擴(kuò)大無功補(bǔ)償和濾波裝置產(chǎn)能，受益節(jié)能減排深入和電能質(zhì)量提高，產(chǎn)能瓶頸解決后公司將充分享受行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。公司專注電能質(zhì)量?jī)?yōu)化，服務(wù)節(jié)能減排發(fā)展，主要產(chǎn)品無功補(bǔ)償裝置和濾波設(shè)備占10年收入的88%，2008年至2010年收入復(fù)合增速為33%，凈利潤(rùn)復(fù)合增速高達(dá)67%。預(yù)測(cè)2011-2013年EPS為0.83元、1.10元和1.45元，對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E 30倍-34倍。
　　股票簡(jiǎn)稱股票代碼總股本本次公開發(fā)行股份每股凈資產(chǎn)上市日期恒順電氣３００２０８５２５０萬股１７５０萬股８．２５元４月２６日發(fā)行價(jià)發(fā)行市盈率中簽率發(fā)行方式保薦機(jī)構(gòu)２５．００元４６．６４倍０．８０２％網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象配售和網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結(jié)合興業(yè)證券主營(yíng)業(yè)務(wù)高壓無功補(bǔ)償裝置、濾波裝置及核心部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。
　　天澤信息(300209)
　　均值區(qū)間：35.12元-39.24元
　　極限區(qū)間：31.00元-43.10元
　　公司是一家提供車輛遠(yuǎn)程管理信息服務(wù)及配套軟硬件的高新技術(shù)企業(yè)，車輛遠(yuǎn)程管理信息服務(wù)是物聯(lián)網(wǎng)在商業(yè)領(lǐng)域的典型運(yùn)用，是物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展最快的領(lǐng)域之一。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是車輛遠(yuǎn)程管理信息服務(wù)及配套軟硬件的研發(fā)與銷售，業(yè)務(wù)范圍涵蓋工程機(jī)械、公路運(yùn)輸（物流、客運(yùn)）、行政執(zhí)法等專業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，是我國(guó)工程機(jī)械車輛遠(yuǎn)程管理信息服務(wù)行業(yè)最主要和最有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一。公司在服務(wù)、平臺(tái)、車載信息終端等方面形成了25項(xiàng)核心技術(shù)，擁有21項(xiàng)專利、16項(xiàng)申請(qǐng)已受理專利、24項(xiàng)軟件著作權(quán)和2項(xiàng)作品著作權(quán)，在挖掘機(jī)車輛遠(yuǎn)程管理信息服務(wù)細(xì)分領(lǐng)域公司的市場(chǎng)占有率第一。
　　渤海證券：37.2元-40.5元
　　公司主要專注于工程機(jī)械領(lǐng)域，在挖掘機(jī)細(xì)分市場(chǎng)達(dá)到50%占有率。主攻前裝市場(chǎng)，降低區(qū)域拓展壁壘。公司在業(yè)務(wù)戰(zhàn)略層面主要定位于前裝市場(chǎng)，通過對(duì)于品牌企業(yè)的合作破除行業(yè)的區(qū)域壁壘。同時(shí)，通過前裝市場(chǎng)的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，可將其車載產(chǎn)品與車內(nèi)CAN總線結(jié)合，具備高客戶粘性的同時(shí)鑄造了公司的業(yè)務(wù)壁壘。預(yù)計(jì)公司2011年-2013年EPS分別為0.81元、1.19元、1.65元，考慮行業(yè)的增長(zhǎng)情況與目前資本市場(chǎng)因素，該股的合理價(jià)值區(qū)間為37.2元-40.5元。
　　民族證券：40.4元-43.1元
　　國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的車輛遠(yuǎn)程管理服務(wù)及配套產(chǎn)品提供商。公司專注于工程機(jī)械和公路運(yùn)輸領(lǐng)域的車輛遠(yuǎn)程管理，近三年平均毛利率約為70%，在工程機(jī)械挖掘機(jī)細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率達(dá)到50%，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的車聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。移動(dòng)資產(chǎn)管理服務(wù)行業(yè)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。公司擁有市場(chǎng)先入優(yōu)勢(shì)、技術(shù)及人才優(yōu)勢(shì)，并擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)2011年至2013年對(duì)應(yīng)的EPS為0.90元、1.24元和1.60元，合理估值區(qū)間為40.4元-43.1元。
　　國(guó)泰君安：31.89元-37.35元
　　隨著銷售量的逐年累積，公司提供運(yùn)營(yíng)服務(wù)的車輛越來越龐大，為公司提供了穩(wěn)健增長(zhǎng)的現(xiàn)金流。2010年運(yùn)營(yíng)服務(wù)車輛在網(wǎng)數(shù)量已達(dá)8.28萬輛，平均銷售單價(jià)為75元/臺(tái)/月左右。預(yù)期公司發(fā)行后2011-2013年銷售收入分別為2.09億元、2.89億元、3.84億元，凈利潤(rùn)分別為0.73億元、1.01億元、1.31億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.91元、1.26元、1.64元，上市目標(biāo)價(jià)為31.89元-37.35元。
　　齊魯證券：31元-36元
　　公司面向工程機(jī)械和公路運(yùn)輸?shù)葘I(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，提供車輛遠(yuǎn)程管理信息服務(wù)及配套軟硬件系統(tǒng)解決方案。公司采用“運(yùn)營(yíng)服務(wù)、軟硬件研發(fā)、系統(tǒng)集成”三位一體的業(yè)務(wù)模式，是工程機(jī)械車輛遠(yuǎn)程管理信息服務(wù)領(lǐng)域最主要和最有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一，在挖掘機(jī)車輛遠(yuǎn)程管理信息服務(wù)細(xì)分領(lǐng)域公司的市場(chǎng)占有率第一。公司最近三年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為42.69%、54.84%。預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.89元、1.29元、1.68元。綜合考慮到公司的行業(yè)前景、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性，