2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.81億元，同比增長0.6%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4436萬元，同比減少 6.7%；實現(xiàn)每股收益0.48元；2011年一季度完成營業(yè)收入4406萬元，同比增長45.89%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤876萬元，同比增長14.66%。此外，公司擬每10股轉增3股，并派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅）。

　　公司的發(fā)展將受益于鋼鐵行業(yè)的產業(yè)升級調整

　　公司的主要產品為連鑄電磁攪拌（EMS）設備和起重磁力設備等，其中連鑄EMS占公司收入比重達到80%以上。連鑄電磁攪拌的實質在于借助電磁力的作用來強化鑄坯中末凝固鋼液的運動，從而改變鋼水凝固過程中的流動，傳熱和遷移過程。能有效地改善連鑄坯內部的組織結構，減少中心偏析及中心縮孔，大大增加等軸晶率，已成為高速連鑄、特別是品種鋼連鑄、板坯連鑄必不可少的一種工藝手段。

　　由于國家大力推行轉變經濟增長模式，鋼鐵企業(yè)的發(fā)展有產能優(yōu)先轉變到品質優(yōu)先，促進了市場對連鑄 EMS 產品的需求，近幾年，大部分鋼鐵企業(yè)均規(guī)劃了設備改造項目，公司的連鑄 EMS 產品銷售量同比出現(xiàn)了較大的增長。目前國內鋼鐵行業(yè)方/圓坯、板坯連鑄機EMS 成套系統(tǒng)配置率分別約為 40%、15%，與國外發(fā)達國家75%、95%的配置率尚有不少差距。考慮到未來國內EMS 系統(tǒng)配置率的提高，預計國內連鑄EMS 設備的總市場需求超過 40億元。

　　產能不足限制了公司去年業(yè)務的增長

　　公司2010年收入僅增長了6.7%，而一季度增長46%也主要是來自于合并子公司岳磁高新的收入，這主要是因為目前公司產能不足限制了生產出貨情況，以致于2010年有超過7000萬元的訂單結轉到了2011年。預計今年隨著募投項目的逐步完成，產能問題可能得到部分解決。

　　毛利率有所下降，但仍保持了較高水平

　　報告期內，公司綜合毛利率為 46.02%，下降了4.5個百分點，主要原因是方/圓坯連鑄 EMS 競爭加劇導致產品價格下降，同時原材料價格有所上升，導致其毛利率下降到44%，與2009年相比下降了11個百分點，同時，方/圓坯連鑄EMS 銷售額所占比重增加，從而引起連鑄 EMS 整體毛利率下降。公司在板坯EMS 產品方面競爭優(yōu)勢明顯，具有定價權，因此毛利率為60.9%，同比變化不大。此外，由于附加值較高的產品銷售比重提高，起重磁力設備毛利率增加6.5個百分點，達到了28.6%。

　　領先技術奠定公司在國內電磁冶金設備領域的龍頭地位

　　公司目前有90名技術人員，占公司員工總數(shù)的27%，其中幾位核心人員均有在日本學習交流經驗，擁有多項專利和專有技術，這使公司在過去幾年創(chuàng)造了多個國內第一，完成了多項產品的進口替代。目前公司占方圓坯電磁攪拌設備約60%左右的市場份額，占國內板坯二冷區(qū)電磁攪拌設備90%左右市場份額，處于國內行業(yè)龍頭地位；與國外同行相比，公司主要連鑄EMS 售價只有國外售價的30~60%，而部分核心指標要好于國外產品。

　　不斷提高的電磁攪拌設備配置率將帶來龐大的備件與維修市場需求

　　EMS 本體部件一般要做1備1.5（即1個本體相應要 1.5個本體作為備件備用），并且一般使用2年左右即需更換本體。隨著連鑄 EMS 在線運行數(shù)量的逐年增加，未來備件和維修服務市場容量巨大。根據(jù)測算，僅方/圓坯連鑄EMS、板坯連鑄二冷區(qū)電磁攪拌輥兩個產品的備件和維修市場容量將在17億元以上。根據(jù)招股書中的數(shù)據(jù)顯示，過去幾年公司的備件銷售已占EMS 成套收入的50%左右，約占全部營業(yè)收入的40%以上。

　　中間罐電磁精煉與加熱裝置等新產品或將為公司后續(xù)發(fā)展帶來超常規(guī)增長

　　針對連鑄 EMS 產品的市場容量雖然穩(wěn)定增長，但難以支撐業(yè)績出現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的狀況，公司將加大開發(fā)電磁冶金其他關聯(lián)技術和可應用于其他領域的工業(yè)磁力應用新產品，創(chuàng)造新的市場需求，提升公司業(yè)績。目前，公司已研制成功中間罐電磁精煉與加熱裝置，正處于樣機實驗階段，此產品是通過功率電力半導體器件將工頻（電源變換為中頻電源的系統(tǒng)，主要在感應熔煉，感應加熱等領域中廣泛應用，可有效提高鋼材品質。除此之外，公司還將將開展至少 6項新產品項目的研發(fā)，這將為公司后續(xù)快速增長帶來可靠保障。

　　推進并購重組，利用資本市場快速擴大公司規(guī)模

　　公司上市一年多來，進行了兩次對外投資活動，投資額合計 2200多萬元。公司通過這些投資活動積累了一些經驗，同時，公司還有 3億元的超募資金尚未使用，并且擁有在資本市場進行再融資的平臺，公司將充分利用這些資源，發(fā)揮優(yōu)勢，快速擴大公司規(guī)模。今年內公司將圍繞公司主營業(yè)務上游的相關企業(yè)開展并購重組活動，計劃全年完成 2個并購重組項目。

　　投資建議

　　預計2011~2012年EPS 分別為0.66元和0.87元，對應4月21日收盤價的市盈率分別為35.9和27.2倍，考慮到未來公司產能限制問題的解決以及新產品推廣后將可能帶來的盈利貢獻，我們首次給予公司“推薦”評級。

　　風險提示

　　鋼鐵行業(yè)整體投資大幅下滑的風險；產能建設進度低于預期的風險；新產品開發(fā)進度低于預期的風險；行業(yè)競爭加劇導致毛利率繼續(xù)下降的風險。