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　　事件評(píng)論

　　第一，電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)遇到一定瓶頸，正積極拓展新業(yè)務(wù)

　　公司較早涉足電廠自動(dòng)化業(yè)務(wù)，且產(chǎn)品口碑較好，公司在國(guó)內(nèi)電廠監(jiān)控自動(dòng)化市場(chǎng)份額達(dá)到40%。但受到火電建設(shè)增速放緩大背景的影響，公司成長(zhǎng)性受到較大沖擊。針對(duì)這種局面，公司拓寬產(chǎn)品線，主要是NCS（電廠升壓站）、風(fēng)電場(chǎng)監(jiān)控、廠礦轉(zhuǎn)變監(jiān)控業(yè)務(wù)。但根據(jù)2011年全國(guó)能源工作會(huì)議的精神，全年新開(kāi)工火電8000萬(wàn)千瓦，我們認(rèn)為公司的電廠自動(dòng)化業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)仍有持續(xù)動(dòng)力。考慮到火電建設(shè)周期較長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)今年增速估計(jì)在10%左右。

　　第二，IT業(yè)務(wù)喜憂參半，看好電力行業(yè)信息化、建筑智能化

　　在IT服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司成功入圍“國(guó)家電網(wǎng)公司2009-2010年度信息網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及信息安全產(chǎn)品集中采購(gòu)”及“國(guó)家電網(wǎng)公司SG186協(xié)同辦公系統(tǒng)”圍協(xié)議供貨商，積極在全國(guó)范圍電力信息化市場(chǎng)開(kāi)展市場(chǎng)工作。此外，子公司的建筑智能化業(yè)務(wù)今年上半年收入9300萬(wàn)，增長(zhǎng)最為迅速。承擔(dān)了上海世博村A、B、C、D、H、I地塊，以及盧森堡館和荷蘭館等多個(gè)項(xiàng)目的智能化及安防工程建設(shè)以及江蘇省部分城市的“社會(huì)面治安監(jiān)控”項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)全年有1.5億的收入。

　　第三，光伏電站已有階段性成果，與AETI的合作尚存不確定性

　　公司在保加利亞建設(shè)的4MW光伏電站是當(dāng)?shù)刈畲箜?xiàng)目，組件為薄膜電池。一期項(xiàng)目2MW項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2010年9月底建設(shè)完成，已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)發(fā)電，回報(bào)率較高。公司為實(shí)現(xiàn)資金的快速周轉(zhuǎn)，尋求出售光伏電站項(xiàng)目。公司在美國(guó)加利福尼亞州帕薩迪納市投資設(shè)立的全資子公司正積極探索在美國(guó)建設(shè)太陽(yáng)能電站的發(fā)展機(jī)會(huì)。繼德國(guó)下調(diào)FIT后，美國(guó)的光伏市場(chǎng)越來(lái)越被重視。如果公司的美國(guó)子公司運(yùn)營(yíng)順利，公司有望直接受益于美國(guó)的千萬(wàn)太陽(yáng)能屋頂計(jì)劃。

　　第四，今年業(yè)績(jī)下滑主要由于研發(fā)費(fèi)用資本化增加管理費(fèi)用所致，今后重點(diǎn)關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)模式上的改變

　　“電網(wǎng)高壓/超高壓保護(hù)裝置“項(xiàng)目研發(fā)費(fèi)用資本化增加了近2000萬(wàn)的管理費(fèi)用，導(dǎo)致公司2010年收入增長(zhǎng)幅度難抵業(yè)績(jī)下滑。

　　我們認(rèn)為，公司已經(jīng)認(rèn)識(shí)到目前在電力設(shè)備制造業(yè)中由于需求趨緩，競(jìng)爭(zhēng)激烈而導(dǎo)致的盈利能力下降的問(wèn)題。因此可能會(huì)在經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新方面重點(diǎn)加強(qiáng)，同時(shí)儲(chǔ)備了多項(xiàng)業(yè)務(wù)，其中某些業(yè)務(wù)有望成為將來(lái)公司的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)10-12年的EPS分別為0.192、0.238、0.275元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為68、55、47倍，我們建議在對(duì)公司關(guān)注的同時(shí)，應(yīng)留心幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：在電網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域市場(chǎng)的開(kāi)拓進(jìn)展、海外光伏項(xiàng)目的運(yùn)作情況、新業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況。